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吕俊钦涉赌案件是恒坤新材公司治理史上的最大污点。吕俊钦曾作为恒坤新材的第二大股东，持股比例高达19.55%。根据中国裁判文书网(2022)最高法刑辖271号显示，吕俊钦及其犯罪团伙在2013年至2015年期间研发“鸿博”“富豪棋牌”等赌博软件，非法对接境外赌博平台实施牟利。2020年7月，吕俊钦因涉嫌开设赌场罪被采取强制措施，后被判处有期徒刑9年9个月。随着案件的审结，吕俊钦所持有的2,144.91万股恒坤新材股份(占公司总股本9.4445%)被司法机关冻结，其中1,664.9088万股被强制划转至国有全资单位淄博金控，剩余480万股经仲裁确认为代郭某菲持有。这一事件不仅导致公司股权结构发生被动变化，更将恒坤新材间接关联到刑事案件中，对其市场形象与合规声誉造成难以弥补的损害。
盈利结构的扭曲性是另一个核心问题。虽然恒坤新材通过会计政策变更(净额法确认收入)使得自产产品收入占比从2021年的28.22%提升至2024年的63.77%，但盈利来源却呈现完全不同的一幕。2022至2024年，公司主营业务毛利中，自产产品贡献占比仅从17.95%上升至34.14%，而引进产品贡献仍高达65.86%。这种“收入靠自产、利润靠引进”的畸形结构，反映出公司自产产品的盈利能力明显不足。更令人担忧的是，自产光刻材料的毛利率呈现持续下滑趋势，从2022年的39.17%降至2024年的33.47%，而前驱体材料TEOS的毛利率虽从-329.59%改善至-1.56%，但连续三年为负值。这些数据无疑削弱了投资者对公司“自主研发”成果商业化能力的信心。
产能利用率低下与激进扩产计划的矛盾引发“圈钱”质疑。恒坤新材计划通过IPO募资10.07亿元投入两个扩产项目，其中集成电路用先进材料项目将使KrF光刻胶年产能增加7.4倍，前驱体二期项目将使TEOS产能增长85.71%。然而，公司现有产能利用率却处于极低水平：2024年，BARC光刻胶产能利用率仅21.43%，KrF光刻胶仅17.55%，TEOS前驱体为46.47%；即使到2025年上半年，除SOC产能利用率提升至83.63%外，其他主要产品仍不足50%。在产能大量闲置的情况下仍坚持大规模扩产，这种明显违背产业常识的做法，自然引发了市场对募投项目真实目的的质疑——究竟是满足未来发展需求，还是单纯的“跑马圈地”甚至“圈钱”行为？
